Эльвира Набиуллина, председатель, Центральный банк Российской Федерации. / Александр Кряжев / РИА Новости
Центральный банк понизил ключевую ставку с 18% до 17%, чем разочаровал многих аналитиков, ожидавших снижение до 16%. «Обрадовался» только рубль, который укрепился на межбанковском рынке с 85 до 81 за доллар, тогда как индекс Мосбиржи пошел вниз, демонстрируя недовольство инвесторов. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина намекнула на то, что рассматривался вариант сохранения ставки на уровне 18%, поскольку регулятору, похоже, не очень нравятся текущие тенденции в российской экономике. Замедление роста ВВП (в лучшем случае прогнозируется 1,5% по итогам года, по итогам второго квартала зафиксирован рост лишь на 1,1% в годовом выражении) волнует ЦБ явно меньше, чем инфляция, по которой ЦБ по-прежнему ставит цель в 4% (в августе уровень составил 8,1%). Важным фактором, способствующим инфляции, стало повышение тарифов на коммунальные услуги, а также увеличение цен на топливо (в значительной степени из-за продолжающихся атак на НПЗ, часть из которых находится на вынужденном ремонте). В то же время зарплаты в текущем году растут медленнее, чем в предыдущем.
100 рублей за доллар не ждите
Такой консервативный подход ЦБ вызывает недовольство у многих сторонников «дешевых кредитов», в Думе, по слухам, даже готовят «демарш» против политики регулятора и лично его руководителя. В общем, шума на эту тему будет много.
Тем не менее, сам ЦБ признавал еще недавно, что инфляционное давление идет на убыль, несколько недель подряд даже наблюдалась небольшая дефляция (в основном за счет сезонного снижения цен на овощи и фрукты). Однако ЦБ, похоже, не ожидает значительного снижения инфляции в ближайшее время и не разделяет мнения некоторых сторонников более сильного ослабления рубля — до 100 за доллар и даже ниже (обычно чем ниже ключевая ставка, тем слабее курс рубля). Экспортерам это, конечно, было бы выгодно, но вот для импортеров и потребителей (влияние импорта на продовольственном рынке все еще достаточно велико, достигая 30%) «ослабленный рубль» совсем не выглядит привлекательным.
Сделано ЦБ. Что изменится в жизни людей после снижения ключевой ставки Подробнее
Таким образом, процентные ставки по кредитам остаются на высоком уровне, как в реальном выражении (с учетом инфляции), так и по отношению к уровню рентабельности в основных секторах экономики. Ипотека на рыночных (не льготных) условиях по-прежнему недоступна большинству россиян. Традиционно модернизацию производства предприятия осуществляют в основном за счет прибыли (кредиты составляют не более 10% доли обычно), а вот на оборотный капитал часто как раз берут кредиты, и ставки по ним (в районе 20%) уже стали серьёзной проблемой, увеличивающей издержки компаний на обслуживание кредитов, и эти издержки перекладываются на потребителей. Таким образом, через этот механизм консервативная денежно-кредитная политика оказывается еще и дополнительным фактором инфляционного давления. К тому же предприятия не мотивированы расширять производство еще и тем, что можно гораздо проще, ничего не делая, «прокрутить» имеющиеся (у кого есть) деньги на банковских депозитах.
Кто хранит миллионы в банках?
По мнению многих аналитиков, не стоит ожидать оживления экономической активности при ключевой ставке выше 10-12%. С другой стороны, ставки по депозитам в банках для населения пока остаются достаточно привлекательными и превышают даже инфляционные ожидания (они колеблются около 13%). Так что более 60 триллионов рублей, находящихся на вкладах, пока не попадут на потребительский рынок, разгоняя цены. Впрочем, стоит учитывать, что распределение депозитов среди населения крайне неравномерно: у кого-то нет накоплений, а у кого-то их много. Значительная часть «депозитных денег» сосредоточена у некоторого числа вкладчиков. И именно почти треть (31,6%) приходится на вклады размером более 10 миллионов рублей, при этом их средний размер составляет около 43 млн. Таких счетов около 400 тыс. Наиболее многочисленная группа (84,6%) имеют во вкладах менее 1 млн руб. (средний размер составляет всего 180 тыс. руб, и эти вклады для одних и тех же физических лиц могут быть распределены по разным банкам). Доля россиян, вообще не имеющих никаких накоплений, составляет примерно 55%.
А тот ли «ключ»? Новая ставка ЦБ повлияет на цены в магазинах Подробнее
Так что же нас ждет в итоге?
Некоторые могут сказать, что отчасти «стенания» сторонников «дешевых кредитов» носят преувеличенный характер, не так все плохо. А кроме дорогих кредитов, влияние оказывают также санкции и растущие издержки во внешней торговле из-за этого — как в экспорте, так и в импорте. С точки зрения наполнения бюджета по части налога на прибыль ситуация выглядит лучше, чем в прошлом году (значит, прибыль-то есть): за восемь месяцев собрано по этой статье 2,3 трлн рублей, что на 77% больше. В планах правительства на конец года стоит цифра 4,2 трлн руб. Будет ли она достигнута, если экономика будет продолжать «мягкую посадку», вопрос остается открытым.
Согласно прогнозу ЦБ, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция должна снизиться до 6,0–7,0% в 2025 году, а к желаемым 4% вернется уже в следующем. Главное, чтобы к этому времени экономика не «замерзла». И тогда это приведет к стагнации, которая характеризуется сочетанием низкой инфляции с низким или нулевым ростом ВВП. Это состояние может сопровождаться ростом безработицы и снижением рыночной активности, а также низким или отсутствующим ростом цен. Однако при этом покупательская активность также снижается, что, в свою очередь, дополнительно замедляет развитие бизнеса. Выбираться из такого состояния экономики очень сложно, и на это могут уйти годы.
